2011 左永安顧問 TTQS 共通核心職能 財務績效指標通常包括營收、三率、三利、EPS、營業現金流入、和淨值報酬EBIT(愛必得)是息前稅前淨利(earning before interest and tax)，而EBITDA(愛必達)則是加了折舊與攤銷，息前稅前折舊攤銷前淨利
財報短篇 EBITDA一定能愛必達嗎?
作者: Jerry 日期: 2010-05-04
EBITDA為了好唸可以簡稱「愛必達」，它與EBIT(可簡稱愛必得)還蠻接近的，
但內容差異甚大。
EBIT是息前稅前淨利(earning before interest and tax)，
而愛必達則是加了折舊與攤銷，稱為息前稅前折舊攤銷前淨利。
在觀念上我們可以將EBIT視為公司總資產年度創造的總收益，
當然這部分
還沒扣除屬於債權人提供資源的利息支出與屬政府保護費性質的營所稅，
正常情況，可將EBIT當作應計基礎下的本業收益。
愛必達
因為加回折舊與攤銷非現金當年流出，
它的數字通常較EBIT大，
且這項數據接近現金流量表上的營業現金流入數目，
所以稱呼它為現金基礎下的收益也屬貼切。
既然愛必達有現金基礎的特性，
我們又如何分辨愛必達與營業現金流量的差異呢?
基本上，我們可以按企業行業別及其財務狀況分三類樣本探究之，
第一類:如果行業和終端消費者接觸的通路公司，
由於它的應收款項微小或存貨控制得宜，正常情況下，
營業現金流入加回利息與營所稅將約當為EBITDA，
換言之，營業現金流量約為EBDA，愛必達則會大於營業現金流量；
第二類:若屬中下游製造業的二線廠商，
由於資產配置在流動資產致存在大額的應收款項與存貨會積壓資金，
且舉債經營又不可免，該公司的愛必達也將大於營業現金流量；
另外，
第三類:若是屬上游資本密集的績優公司，應收款項與存貨具有賣方獨特優勢，
且無舉債經營又想有租稅減免，那麼它的愛必達將和營業現金流接近。
由上觀之，愛必達會大於營業現金流入的情況較多見，
就如前述第一和第二類公司。
一般而言，
EBITDA並不易低於營業現金流量(前提是兩者都要正數)，
若有這類公司存在(如前述第三類公司)肯定是績優好股票，值得讀者注意。
其實愛必達並不是一般公認會計準則衡量的收益，也不是市場投資評價的準繩，
它的稱呼又長又英，且還要花時間計算才能從財報取得，
所以充其量它只是財務指標中的配角而已。
我們若觀察市場中的績優公司，
它們被評量的
財務績效指標通常包括
營收、
三率、
三利、
EPS、
營業現金流入、和
淨值報酬率
等，
很少談到愛必達。
也許讀者會問愛必達最容易彰顯之處是在哪邊?
依筆者淺見是，
行業波動性不大的通路性消費行業，
由於前期已投入大額資本支出且營運充分競爭，
又須負擔正常營所稅負，
所以會在法說會或採訪時特別強調EBITDA，
以凸顯公司的安全性及流動性無慮，間接看能否拉拔股價。
為讓讀者了解愛必達與營業現金流關係，
筆者整理了下表，其中
上市公司營運績效與EBITDA比較表 單位:新台幣億元，%
| 年度/公司 | 台積電2330 | 友達2409 | 華映2475 | 中華電 | ||||
| 2009 | 2008 | 2009 | 2008 | 2009 | 2008 | 2009 | 2008 | |
| 營收 | 2957 | 3332 | 3593 | 4239 | 579 | 1185 | 1984 | 2017 |
| 淨利 | 892 | 999 | -268 | 213 | -380 | -139 | 437 | 450 |
| 營業現金流入 | 1600 | 2215 | 570 | 1320 | 29 | 156 | 773 | 919 |
| EBITDA | 1763 | 1930 | 660 | 1099 | -89 | 174 | 935 | 979 |
| 毛利率 | 43.7 | 42.5 | 1.9 | 13.1 | -33.2 | 1.4 | 43.2 | 43.7 |
| 營益率 | 31.1 | 31.3 | -4.2 | 7.8 | -52.9 | -9.9 | 28.4 | 29.0 |
註: EBITDA是合併總損益加回營所稅、利息收支、及現金流量表上的折舊與攤銷。資料來源: 公開資訊觀測站。
台積電、友達、與中華電還蠻接近前述第三類型的績優公司，
其中
中華電屬通路型龍頭公司又須負擔大額稅負，致愛必達連年超過營業現金流入。
反觀華映公司本業經營不善大幅虧損致09年愛必達還出現負數，
此時
若硬坳愛必達有正面意義，倒不如強調營業現金流為正數更具價值。
綜合言之，
筆者還是認為盈餘數字和營業現金流量是硬道理，
EBITDA不必愛的太深，因為不一定會達到管理者的心願。
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